5月16日，由旭诺本钱从办的“买卖高手俱乐部——多空博弈·资金驱动·趋向为王”西湖论“见”买卖者思享会正在杭州成功举行。上海鸿凯投资无限公司创始人、施行董事，鸿网股份董事长林军受邀出席，并以“美以伊冲突下大商品瞻望”为焦点，连系宏不雅经济、地缘场面地步取全财产链供需数据，按逻辑挨次对A股、林军暗示，当前政策、财产和经济趋向均有益于人平易近币资产，股指具备持续上行根本。他暗示，A股IPO融资功能逐渐向转移，市场融资压力缓解；汇金赎回接近尾声，目前估计残剩3000亿元ETF。资金层面，林军引见，银行代客净结汇年内净增3000亿美元，私募证券投资基金新增4000亿元，融资盘添加3000亿元，各类资金正持续涌入A股市场。谈及盈利端，林军称，国内物价回暖、出口强劲，带动上市公司盈利苏醒；中美AI财产成长如火如荼，海外大厂添加投资，鞭策A股周期板块呈现向上拐点。“创业板市盈率远低于2015年程度，估值处于相对合理区间。”林军说。谈及市场，林军暗示，全球供需呈现不变态势。供应端，矿山产量、再生金供应连结平稳波动。需求端，呈现“全球央行购金稳、ETF流入降”的特征：全球多国央行持续逢低扩大买入规模，霍尔木兹海峡被后价钱回调期间，央行继续加大采办力度，中持久设置装备摆设标的目的未变；ETF及雷同产物流入量同比下跌，2026年Q1持仓量同比下降73%，但央行表外需求同比添加145吨，一“减”一“加”下全体需求不变。基于PPT数据，林军引见，伦敦现货黄金价钱2025年一季度以来持续上行，2026年一季度均价正在4872。9美元/盎司，同比上涨70%。关于市场，林军暗示，该品种已持续6年呈现供需欠缺款式。供应端，2017—2026年矿山产量波动不大，再生银供应量稳步增加；2026年总供应估计1066。4百万盎司，同比下降2%。需求端，工业需求（含电子、但硬币取金条净需求持续增加，2026年估计正在257。6百万盎司，同比增加18%。林军暗示，全球各大买卖所的库存存正在互相转移现象，2025年投契资金大幅流入期间，大部门可交割库存被锁定。“当前投契资金尚未不变流入，需关心ETF和COMEX持仓变化，且白银波动率天然为黄金的3倍以上，价钱易呈现大幅波动。”他弥补道。林军暗示，SCFI欧线、上海—欧洲航路的价钱纪律被霍尔木兹海峡事务沉塑。前，欧线已逐渐转向过剩，旺季价钱逐渐下移，淡季低点持续走低；后，价钱沉心上移，淡季未创出新低，旺季跌价函价钱持续立异高。该品种无库存，季候性波动显著，且持久仍存正在逐渐过剩趋向。正在买卖策略层面，林军，需回归季候性纪律，采纳“旺季找低点做多，淡季找高点做空”的波段策略参取。对于市场，林军暗示，全球矿供应面对系统性拐点。他细致拆解道，次要矿山矿石档次持续下滑，新矿勘察投入不脚、投产周期漫长，新减产能迟缓；次要产铜国动荡、社区冲突及矿业政策收紧屡次扰动出产。“港格拉斯伯格全面复产时间推迟至2028年岁首年月，目前仅恢复40%~50%的产能，2027年全球铜矿新增供给预期需下修。供应端已构成“矿严重+冶炼吃亏+海外扰动”的多沉共振，铜精矿加工费（TC）快速下探至-93。9美元/吨，冶炼企业利润空间被严沉压缩。需求端，林军认为，电力范畴占铜消费56。6%，新型系统+智能配电网鞭策“十四五”铜耗损年均增速5。5%；正在AI数据核心、全球电网、新能源投资、东南亚制制业沉构、美国电网五大驱动力叠加下，2026年AI铜需求将达71万吨，较2023年增加51%，全球铜需求将稳步增加。他同时提到，美国“虹吸”全球铜库存的现象仍正在延续，需关心阴极铜宽免政策及美国取南美产铜国的双边构和进展。谈及市，林军阐发，2026年市需求增速估计放缓至2。1%。中国光伏拆机节拍趋于不变，但电网投资、消费刺激政策将部门抵消这一影响。正在铜价高位运转下，铝做为导电替代材料的需求潜力将被，加之全球经济苏醒布景下，家电、汽车等终端行业根本需求供给支持，铝全体需求增速仍将跨越供应增加，市场缺口将进一步放大。“中东冲突扰动供应端，鞭策铝价沉心上移。”林军弥补道，国内铝材分析周度开工率、铝型材开工率呈现季候性波动，2026年开工节拍取往年比拟连结平稳。对于氧化铝市场，林军暗示，2026年全球氧化铝产能增量显著，中国新减产能800万吨（次要来自广西防城港中丝、东方但愿北海一期等项目）、海外新减产能估计279万吨（集中正在印度和印尼），总增量超1250万吨/年。氧化铝需求增量无限，2026年海外氧化铝需求估计仅扩大208万吨，全年过剩量超1000万吨，过剩款式难以缓解。据林军引见，成本端，几内亚铝土矿过剩，FOB价钱跌至32~38美元/吨，长单持续下调，底部支持随成本下移下沉，CIF55美元/吨附近为边际产能退出线。他暗示，潜正在向上驱动来自三个方面：几内亚出口配额政策博弈、霍尔木兹海峡进度、国内“反内卷”或头部企业吃亏挺价减产。“中国氧化铝总库存取周度需求量呈现季候性波动，2026年库存压力将持续存正在。”林军说。正在阐发市场时林军暗示，美以伊冲突激发霍尔木兹海峡被持续，打断了印尼湿法放量的节拍。他注释道，印尼75%硫磺依赖中东，霍尔木兹海峡被导致中东硫磺运输中缀，硫磺现货跌价、供应严重，进而推高硫酸出产成本（硫磺为硫酸焦点原料）；印尼MHP项目（湿法镍冶炼）外购硫酸成本添加或自备酸厂原料欠缺，导致出产成本显著上升，低抗风险企业降负荷或停产，进而镍供应收缩。“中国硫酸近一半来自硫磺制酸，且硫磺有一半进口自中东，印尼硫磺供给问题短期难以通过进口硫酸填补，供应链沉建周期需半年以上。”林军弥补道，目前印尼硫磺原料库存正在降负荷超35%后可维持至7月，若6月初霍尔木兹海峡仍未一般通航，印尼MHP将进一步减产。他暗示，市场呈现“现实减产取累库并存”特征，正在印尼配额政策及中东硫磺影响下，印尼镍元素本色性减产，但纯镍尚未去库，且临近配额调整期，镍价对动静高度，波动将加剧。“6月后进入印尼旱季，纯镍去库节点临近，印尼本身有挺价志愿。”林军说。对于锌市场，林军暗示，2026年，除中国外，全球锌精矿较2025年估计削减40万吨，次要受大型矿企下调产量预估及闭坑影响。据他引见，2026年一季度海外样本锌精矿产量约114。4万金属吨，同比约下降3。8%，环比约下降10%，减产从因包罗项目档次下降、恶劣气候、变乱扰动、等，“美以伊冲突带来的能源成本抬升，进一步添加了南美、非洲及的出产干扰，而厄尔尼诺现象会形成发运问题”。林军认为，供应端干扰超预期为锌价供给了支持，但锭端矛盾不凸起了弹性：国内冶炼厂正在高硫酸价钱下仍有益润，锌锭环减省产无限，正在国内需求偏弱下维持累库，同时全球锌库存程度偏高。他弥补道，国内冶炼厂利润、硫酸价钱、锌精矿TC呈现周期性波动，锌LME库存取国内社会库存均处于相对高位。谈及锡市场，林军暗示，2026年全球锡市场连结小缺口预期，年度供需均衡缺口约4000吨，二季度和三季度缺口会相对较着。供应端，据他引见，缅甸佤邦矿山开采继续受限，锡矿出量速度慢；印尼出口短期受出口许可证影响；非洲刚果（金）地域因地缘要素而影响锡矿开采运输；国内冶炼厂存正在缺矿环境，2026年供应增量会较低。需求端，林军称，半导体行业维持高增速，车消费连结增量，光伏板块阶段性走弱，全体锡锭需求估计连结3%以上增加；前两年各环节现性库存持续去化，财产链库存需要沉建，下逛对42万元/吨以上的高价接管程度相对较高，正在盘面价钱回调时采购积极。库存端，据他引见，国内库存正在11000吨附近，海外库存正在8500吨摆布，国表里库存均有大量被锁定的货，现货市场畅通货无限，估计下半年呈现震动去库节拍。关于碳酸市场，林军暗示，2026年碳酸供需款式将从岁首年月过剩预期转为紧均衡。供应端近期干扰较多：津巴布韦精矿出口恢复迟缓，估计第一批锂精矿到港时间最快正在6月底；宁德枧下窝锂矿年中复产概率小，市场预期复产时间正在四时度摆布；江西4矿估计5—6月连续停产，减量较着；客岁关停的3家锂矿复产迟缓，最快估计到2026岁尾复产。林军称，需求端呈现布局性分化：储能下逛排产连结高增速，企业处于满产扩产形态，订单排至岁尾和来岁；需求短期削弱，4月和5月初销量数据不及预期，但出口表示强劲，二季度下逛排产连结高增速，三季度为保守旺季，四时度终端冲销量，估计全年需求连结30%摆布高增速。正在库存和现货方面，当前社会库存101418吨，“五一”假期后持续两周去库1000吨摆布，估计后续几个月处正在需求增幅大于供应增幅的阶段，将连结震动去库节拍至四时度；现货端表示强势，盘面价钱从接近21万元/吨的高点回调至19万元/吨以下后，持续两天成交火爆，下逛逢低买货情感积极。林军暗示，2026年多晶硅产量受政策影响较大，估计总产量维持正在100万~130万吨，低于2025年程度。他认为，2026年三季度丰水期产量增幅次要取决于通威股份能否全面复产。林军称，CPIA估计2026年全球总拆机正在500~600GW，增速大幅下降；海外埠缘场面地步为光储供给增速空间，但国内存正在消纳问题，分布式需求难以打开。“出口表示亮眼，光伏电池+组件净出口量创下近年最高程度，次要受益于海外高电价取国内组件价钱成本凹地劣势。”林军弥补道，行业总库存维持高位波动，中国多晶硅产量、硅片产量、片产量、组件产量均呈现季候性波动，下逛接近终端的组件产量维持低位波动，拆机需求处于周期性向下调整阶段。谈及工业硅市场，林军暗示，全国工业硅产量维持高位，近期套保带动北方企业开工率进一步上行；西南丰水期有季候性复产，但盘面高位维持时间短，西南套保量少，估计2026年累计复产幅度低于2025年。据他引见，供应端由北方大厂从导行情，、云南、四川等从产区产量呈现区域波动特征。库存方面，林军称，工业硅总库存、厂库及下逛原料库存均维持高位，短期库存压力难以较着缓解。林军暗示，黑色建材板块受美以伊冲突激发的能源成本上涨取国内财产政策双沉影响，需求有韧性”的特征，笼盖螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭、水泥、沥青等品种。林军暗示，螺纹钢供应端受环保限产取能源成本束缚，中小钢厂产能持续出清，大型钢厂通过智能冶炼、余热发电等手艺提拔能效，但全体产能节拍放缓。需求端，国内基建投资加码支持刚需，房地产完工苏醒带动螺纹钢边际需求增加，不外新开工数据仍显疲软，螺纹钢需求呈现“基建强、地产弱”的分化款式。方面，据林军引见，全球矿山发货量连结平稳，但霍尔木兹海峡被推高海运成本，叠加国内口岸疏港效率提拔，库存持续去化。他暗示，铁矿石价钱受螺纹钢需求传导影响显著，需沉点地产政策落地节拍取钢厂采购志愿。谈及煤焦市场，林军暗示，美以伊冲突导致国际能源价钱上涨，推高开采纳运输成本，国内从产区查抄常态化也进一步了供应弹性。需求端，钢厂高炉开工率维持高位，煤焦刚需不变，但钢厂正在利润承压下采购节拍趋于隆重，煤焦价钱上涨空间受限于下逛成本传导能力。林军阐发，市场呈现“区域分化”特征：华东、华南地域因基建项目集中，需求连结兴旺，库存处于低位；北方地域进入需求淡季，价钱承压。供应端，行业错峰出产政策持续施行，产能操纵率维持正在合理区间，叠加煤炭价钱上涨支持成本，水泥价钱中枢稳步上移。沥青方面，林军称，全球沥青出产原料以原油为从，霍尔木兹海峡被导致原油供应严重，沥青出产成本大幅攀升。需求端，国内公扶植进入旺季，沥青需求稳步增加，但部门地域受雨水气候影响，施工进度畅后，短期需求受限。林军暗示，能源化工板块焦点扰动要素为霍尔木兹海峡被，其间接导致能源运输受阻、供应收缩，品种间供需分化较着。林军引见，中东产油国因霍尔木兹海峡被而大幅减产，欧佩克原油产量骤减。全球炼厂因原料欠缺，加工利润飙升，炼油毛利超2022年俄乌冲突期间。“短期内原油供应严重款式难改，价钱维持高位震动，能源溢价将持续传导至下逛化工品。”林军说。林军称，聚酯板块呈现“瓶片强、PTA弱”的分化款式：PTA受高库存、开工率波动影响，价钱承压；聚酯瓶片因出口支持、消费旺季，利润表示亮眼。据林军引见，我国乙二醇65%的进口量依赖中东，霍尔木兹海峡被导致进口量断崖式下滑。国内煤制乙二醇利润丰厚，其价钱受供应缺口支持。对于苯乙烯，林军暗示，该品种呈现出口增加、内需偏弱的款式，价钱短期波动加剧，后期需关心霍尔木兹海峡通航进度取安拆负荷变化。关于市场，林军暗示，天然橡胶取合成橡胶供需逻辑分化较着。天然橡胶方面，供应端，泰国、印尼、马来西亚等从产区逐渐进入季候性减产期，但近期降雨量同比未较着削减，或对割季供应发生必然影响；截至2026年5月10日，中国天然橡胶社会库存132。7万吨，环比微增0。6%，库存压力相对可控。需求端，行业苏醒带动轮胎需求增加，工业成品需求平稳，支持天然橡胶价钱韧性。合成橡胶方面，林军暗示，其出产原料取原油高度相关，美以伊冲突导致原油价钱上涨，合成橡胶出产成本大幅上升，间接支持天然橡胶价钱。“当前橡胶市场呈现‘高价脉冲式上涨’特征，短期受从产国供应取原油价钱波动影响，持久需汽车终端消费苏醒节拍。”林军说。林军暗示，生猪市场进入新周期，价钱正在2026年4月见底后，进入震动上行通道，2027年或送来价钱加快上涨阶段。他暗示，市场运转遵照周期纪律，价钱取存栏量呈现反向波动特征。谈及鸡蛋市场，林军称，因前期吃亏导致蛋鸡存栏降至低位，短期价钱维持高位；后期随补栏添加，供应逐渐恢复，四时度价钱或面对承压。林军暗示，全球油脂油料呈现丰登布景，厄尔尼诺天气预期成为焦点变量。印尼、马来西亚棕榈油或因干旱呈现减产，鞭策供需趋紧，价钱具备支持。林军暗示，2026/2027年度全球大豆供需呈现紧均衡款式。供应端，美国农业部数据显示，美国2026/2027年度大豆产量预期为44。35亿蒲式耳，期末库存预期3。1亿蒲式耳，均不及市场预期；巴西、美国大豆种植面积略有缩减，叠加美以伊冲突推高化肥价钱，进一步限制单产提拔。需求端，国内饲料需求稳步增加，大豆压榨量维持高位，进口依赖度超80%。“霍尔木兹海峡通行受阻导致海运成本急剧攀升，叠加南美发运节拍波动，国内大豆到港量存正在不确定性。”林军弥补道，全球大豆价钱已呈现上涨态势，需关心从产国气候变化取进口到港补库环境。
